巴菲特股票投资策略_巴菲特股票投资策略刘建位

从巴菲特困境谈a股策略

前言:从投资的角度来说,自己的现金最好在一场大火中扮演英雄。过去五年,巴菲特一直束手无策,因为没有火。但他不能怪市场,因为毕竟股票收益比其他资产好,而且有很多聪明的钱。格雷厄姆的时代已经过去了。对他来说,40美分买1元,甚至80美分买1元都不容易。本文将从巴菲特的困境谈起a股的投资策略。

作者:流动的白菜

雪球

(一)巴菲特的困境

2009年,巴菲特的现金只有200多亿美元,18年就有1120亿美元。这只基金每年都在增长,而且有很多现金,所以不能怪市场。收入低,只能说这个策略不好用。这就是我所说的巴菲特困境。在过去的28年里,巴菲特的投资收益一般。也就是12-13左右的回报。根本原因是市场没那么便宜。

但是在这篇文章中,我还是想谈谈我们目前的a股投资策略。如果市场便宜你不买,将来涨了会很被动。这是我的观点。当然,我们没有巴菲特巨额资本的烦恼;但要注意,我们的能力圈比巴菲特小得多。

一切的开始,我们先来说说估值:

(二)4000点对应的估值大概是18倍

估值是动态的,它与企业利润、利率和指数的构成有关。本文主要从这些角度探讨中国股市的合理估值。

首先做一个合理的假设:中国经济会继续向前发展,而不是陷入某种陷阱。与此同时,中国股市正在健康前行,走出熊市泥潭。这个时候,股市的估值会是多少?我觉得4000分应该是正常的。下图显示了当前的估值。

上证综指4000点,上涨约30%,市盈率约18倍。

(三)3000点对应的估值,是过去十年的一个很低的点

18倍市盈率的估值是合理的。逻辑是什么?我大概有三个原因:

第一,虽然上交所金融股占比过高,但银行股估值大幅拉低整体估值。然而,银行股的比例十年来一直很高。3000点对应的估值是过去十年非常低的一个点。

(四)企业盈利的增加,是牛市的基础

第二,中国人最担心的两个问题。首先,他们担心高通胀,其次,他们担心失业。因此,当经济出现问题时,政府不仅会用组合拳的政策来促进经济发展,甚至会通过“改革”的手段来扫除一切障碍。

从下图可以看出,2019年科创板的开放是危机后的变化:

(图片及观点摘自李锋演讲:跨周期寻找系统性机会)

根据巴菲特的计算,增加净资产收益率的方法有五种:1)提高换手率。例如,采用企业内部的销售额和总资产周转率;2)杠杆更便宜;3)杠杆更大;4)所得税较低;5)较高的销售利润率。今年,中国的主要目的是让债务变得更便宜,与此同时,它将不再去杠杆化,加上一些税收行动。所以企业稳定利润应该是比较容易的。就像学生考试一样,考试难度大大降低,很容易通过考试拿高分。

(五)牛市会使得一些行业利润大增

第三,希望牛市(不管是什么牛)。美国十年牛市,前两个月美国股市下跌后特朗普呱呱坠地,说明股市在经济中的作用。一旦牛市开始,原来券商和保险公司的盈利能力可以翻倍,4000点的估值会变相大幅下调。(以中国平安为例。如果股票市场上涨15%,将增加500亿的利润。如果大盘达到4000点,那么每股收益会非常可观,市盈率会大大降低。)

当然,也许我们不应该用熊市或牛市来估计这些行业。

(六)有花堪折直须折

在熊市中,我们总是被更便宜的市场搞得活受罪;在牛市中,我们总是进退两难,因为市场越来越贵。目前远低于4000点的合理估值,有花可以折,也必须折!贪婪,或者说恐惧,不应该是投资的正常心态。

附:一个历史的绝杀

1958年以前,股票的平均年股息率始终高于长期利率。一些投资者做空。但在股票收益率低于债券收益率后的12个月内,股票收益率仍超过30%,并在20世纪60年代初持续上升。

为什么这个指标会失效?根本原因是通货膨胀:通货膨胀导致债券收益率的提高来弥补价格,的上升,而投资者购买股票作为防止货币价值贬值的手段。1958年9月,《商业周刊》提到:“股票和债券收益率的关系显然是一个警告,但投资者仍然认为通货膨胀是不可避免的,股票是弥补损失的唯一途径。”1958年8月,寻船者从股票市场撤出全部资金,投资债券,并发誓除非股票收益率高于债券收益率,否则绝不再投资股票。那么这样的投资者可能到目前为止都没有机会重新进入股市。1958年后,股票股息率从未高于债券。然而,在过去的半个世纪里,股票的回报率一直高于固定收益资产。

(结束)

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